LordjOX

Skummet gjennom prospektet i dag. Ser på risiko først. Risiko som pekte seg ut for meg (utover de "vanlige" som markedsrisiko, likviditet, kreditt, ...) : * Firmaet som blir tilbydt (AutoStore Holdings Ltd.) er stiftet på Bermuda. Det er risiko for at norske skattemyndigheter ikke vil anerkjenne at de er en norsk entitet for skatteformål. Da er det risiko for at det blir skatt på gevinst, skatt på utbytte for firmaer osv. Se seksjon 16.2 i prospektet. * Risiko for at søksmål mot og fra Ocado ikke går firmaets vei. Kan bety en konkurrent med liknende teknologi pluss mye utgifter til advokater. Eller værste fall at de må endre hvordan de nye "Black Line" robotene deres fungerer. Se seksjon 8.11 i prospektet. * IT systemene er satt til Jakob Hatteland Solutions. Synes det er litt odde at de valgte å skille det ut i 2017. Er risiko for at slike mindre leverandører ikke evner å beskytte AutoStore mot driftsavvik / cybersecurity osv. * AS/RS (automated storage / retrieval systems) markedet er i sterk vekst og man forventer tilsvarende sterk konkurranse fremover. * Mye goodwill og intangibles (programvare, patent) på balansen. Som investor må man akseptere denne type risiko. Økonomi Synes regnskap og balanse var veldig rotete og forvirrende. Bærer tydelig preg av å ha blitt kjøpt opp flere ganger de siste årene. Mye bruk av financial engineering / "alternative performance measures" for å pynte på tallene. Bra inntjening på drift i et normalår. Tilsvarende bra kontantflyt. Arbeidskapital OK for denne typen firma. Men overskudd/kontantflyt på drift blir spist av rentekostnader. Mål med IPO for selskapet er å betale ned det dyreste lånet "Second Lien Facility" (LIBOR + 7.75%) på 183.6 millioner EUR. Pluss litt av de billigere lånene. 299.9 millioner EUR og 171 millioner USD har forfall i 2026. Management CEO virker solid. Vært med lenge. Litt mer skeptisk til CFO som kommer fra NEL. Opsjonspakken fra 2019 er lite aksjonærorientert men er langt fra det værste som finnes der ute. Fluff Markedet er steder med dyrt manuelt arbeid. Typ vest-europa, nord-amerika og japan. Markedsledende i Cubic Storage med stor margin. Bra fordeling av kundebase mellom e-commerce og annet (deleplukk for industrifirma, luftfart osv). Bra fordeling av inntekt på geografi. "Never lost a customer" Kundene har ROI (return on investment) på 1-3 år etter å ha kjøpt et anlegg. Oppsummert Synes firmaet virker solid mtp produktet virker godt og lojal kundebase. Litt svak balanse pga all gjelden. Stiv prising som IPO som regel har, sammenliknet med inntjening. Verdt å følge med på.